FXPulse Analytics

Внешняя торговля Узбекистана: январь–апрель 2026

Каждый раз, когда Госкомстат публикует данные по внешней торговле, начинается одно и то же: кто-то выдёргивает одну цифру и строит из неё апокалипсис. На этот раз цифра — дефицит торгового баланса $6,38 млрд за четыре месяца. Против $0,93 млрд годом ранее. Рост в 6,9 раза.

Понимаем, почему это выглядит пугающе. Но позвольте задать другой вопрос: а что именно мы импортируем на эти деньги?

Машины. Оборудование. Электроника.

Треть всего импорта — $5,5 млрд — это категория «машины и транспортное оборудование». Ещё 15% — промышленные товары. Это не потребительский разгул. Это страна, которая строит производственные мощности. Такой импорт не реагирует на курс — предприятие не отменяет контракт на линию потому, что сум немного подешевел.

Теперь про экспорт. Формально он упал на 16,8%. Но стоит убрать одну статью — немонетарное золото — и картина переворачивается: экспорт без золота вырос на 28,7%. Химия, текстиль, плодоовощная продукция, услуги — всё это растёт. Просто государство в этом году придерживает золото, не пускает его в рыночный экспортный поток.

Китай как структурная реальность

Год назад товарооборот с Китаем составлял $4,2 млрд за четыре месяца. Сейчас — $6,2 млрд. Рост почти на 50%. Китай занимает 32,4% всего импорта. Россия — 18,8%, Казахстан — 8,5%. Три страны формируют почти 60% валютного спроса со стороны импортёров.

Это не новость — это тенденция, которая идёт уже несколько лет. Переориентация цепочек поставок через Узбекистан ускорилась после 2022 года. Для валютного рынка это не принципиально — спрос на доллары реальный в любом случае.

Где настоящий риск

Не в дефиците как таковом. Настоящий риск — в золоте.

В прошлом году немонетарное золото дало экспортной выручке $5,48 млрд за те же четыре месяца. В этом — $1,5 млрд. Минус $4 млрд поступлений в систему. Именно золото исторически позволяло ЦБ комфортно управлять курсом: избыток предложения на рынке, интервенции, стабильность. Сейчас этого рычага стало значительно меньше.

Параллельно сервисный экспорт растёт на 32,6% — туризм, транспорт, IT. Это хорошая новость, но деньги поступают неравномерно и сезонно. Полноценной заменой золотому потоку они не станут — не в этом году.

Что это значит для курса

Не ждем резких движений. ЦБ управляет этим давлением аккуратно. Официальный темп ослабления примерно соответствует инфляционному дифференциалу, паники нет, интервенционный потенциал сохраняется.

Но базовый сценарий — постепенное ослабление сума в рамках управляемого коридора — сейчас выглядит более вероятным, чем стабилизация. Структурный навес со стороны импорта никуда не делся, золотой буфер сократился, а сезонный экспорт с/х только начинает набирать темп.

Данные за апрель подтверждают то, что структура рынка уже говорила своим поведением: давление есть, оно устойчивое, но управляемое.

Источник данных: Национальный комитет Республики Узбекистан по статистике, пресс-релиз от 26.05.2026