FXPulse Analytics

Свежие данные по внешней торговле за январь–июль выглядят тревожно, если смотреть только на заголовок: экспорт снизился на 3,6% к прошлому году. Но стоит заглянуть на строчку глубже — и картина переворачивается. Всё снижение обеспечил один-единственный товар. А то, что стоит за ним, говорит скорее о силе, чем о слабости.

Разберём по порядку.

Золото, которое двигает всю статистику

Совокупный экспорт за семь месяцев составил около 19,9 млрд долларов — на 3,6% меньше, чем годом ранее. Но внутри этой цифры произошёл резкий сдвиг: экспорт немонетарного золота обвалился с 7,6 до 2,8 млрд долларов, то есть более чем на 60%. Его доля в экспорте упала с 36,7% до 14,1%.

Одно это движение стоит примерно 4,8 млрд долларов недополученной выручки. Простой расчёт: останься золото на прошлогоднем уровне, экспорт вырос бы не на минус 3,6%, а примерно на плюс 19,5%. То есть весь «минус» в заголовке — это не спад экономики, а пауза в продажах золота.

[Карточка: иллюзия золота — весь экспорт −3,6% против экспорта без золота +27,7%]

Почему золото так «прыгает»? Продажи золота — это не равномерный поток, а решения, которые зависят от цены на металл, от накопления резервов и от того, когда именно выгодно продать. Поэтому оно и способно в одиночку развернуть общую цифру то вверх, то вниз. Ровно об этой уязвимости недавно предупреждало и агентство Fitch: золото для страны — одновременно и опора, и источник резких колебаний. Эти данные — наглядная иллюстрация: колебание по одному металлу перекрасило всю торговую статистику.

Что на самом деле растёт

Если убрать золото, видно совсем другое движение. Экспорт товаров без золота вырос на 27,7% к прошлому году. Это и есть «здоровая» часть внешней торговли — то, что производит и продаёт остальная экономика.

Растёт по широкому фронту:

• Услуги — плюс 35,3%, и теперь на них приходится уже больше трети всего экспорта. Главная статья — туризм (около 3,9 млрд долларов), за ним транспорт (2,3 млрд). Страна всё заметнее зарабатывает не только на сырье, но и на приёме гостей и на транзите.
• Текстиль — плюс 26,6%, почти 1,9 млрд долларов. Причём вывозят уже не столько пряжу, сколько готовые изделия.
• Промышленные товары и химия тоже прибавили двузначно.

Другими словами, пока золото тянуло заголовок вниз, реальная экспортная база расширялась и становилась разнообразнее. Для страны, которую годами упрекали в чрезмерной зависимости от сырья, это важный сдвиг: чем шире набор того, чем страна зарабатывает валюту, тем устойчивее курс сума к колебаниям цен на отдельный товар.

Импорт и растущий дефицит

Обратная сторона — импорт. Он вырос на 17,8% и достиг 29,6 млрд долларов. В результате разрыв между тем, что страна продаёт и покупает у мира, заметно расширился: дефицит внешней торговли составил 9,7 млрд долларов против 4,4 млрд годом ранее.

[Карточка: импорт растёт, дефицит расширяется]

Само по себе это не приговор. Смотрим, что именно завозят:

• машины и оборудование — плюс 20%, это почти треть всего импорта;
• автомобили — плюс 27,9%.

Такой импорт — это в основном вложения в производство и инфраструктуру, а не проедание. Страна ввозит то, что позже само будет производить и экспортировать. Дефицит, который финансирует развитие, — это управляемая история.

Но есть и то, что стоит держать в поле зрения: импорт продовольствия подскочил на 41,9%. Вместе с очень быстрым ростом внутренней торговли (о нём ниже) это уже сигнал не только про инвестиции, но и про разогретый потребительский спрос.

Спрос внутри страны разогрет

Параллельный релиз статистики — по внутренней торговле — добавляет важный штрих. За те же семь месяцев розничный товарооборот вырос на 20,2% в реальном выражении, оптовый — на 15,0%, а оборот общественного питания — на 16,7%.

Это очень быстрый рост. Он объясняет и часть импортного скачка: активный внутренний спрос втягивает товары из-за рубежа. Связка «широкий торговый дефицит плюс бурный рост розницы» — как раз то, из-за чего регулятор держит ставку высокой и говорит о рисках перегрева экономики. Деньги в экономике есть, и они активно тратятся.

Партнёры: Китай впереди, и неожиданный Гонконг

По географии больших сюрпризов нет, но есть один любопытный поворот. Крупнейшим торговым партнёром стал Китай (около 22,7% всего оборота), за ним Россия (16,4%) и Казахстан.

А вот что выделяется: товарооборот с Гонконгом за год вырос примерно в девять раз — с 85 млн почти до 780 млн долларов, и почти всё это экспорт. Разбивки по товарам в релизе нет, поэтому осторожно предположим: с учётом того, что классический канал золотого экспорта в этом году просел, а Гонконг — известный центр торговли золотом и ювелирными изделиями, похоже, часть золотых потоков просто переключилась на новый маршрут. Это гипотеза, а не факт — но за динамикой стоит следить.

Что это значит

Главный вывод простой: не стоит пугаться заголовка про «падение экспорта». За минусом стоит не слабость экономики, а пауза в продажах золота — товара, который по своей природе двигается рывками. Если же смотреть на то, что производит и продаёт остальная страна, картина уверенно растущая: услуги, текстиль, промышленные товары прибавляют двузначными темпами, а сама экспортная корзина становится разнообразнее.

Одновременно данные подтверждают то, о чём мы говорим весь год. Во-первых, зависимость от золота — это качели: сегодня они украшают статистику, завтра портят, и наоборот. Во-вторых, экономика работает на высоких оборотах — быстрый рост импорта и розницы держит регулятора настороже.

Для курса сума важнее не разовая цифра экспорта, а то, насколько разнообразны источники валюты. И здесь тренд как раз в пользу устойчивости: чем больше страна зарабатывает вне золота, тем меньше курс зависит от цены одного металла.

Источник: Национальный комитет Республики Узбекистан по статистике. Внешнеторговый оборот и оборот розничной и оптовой торговли, предварительные данные за январь–июль 2026 года.