FXPulse Analytics

Внешнеторговый оборот Узбекистана: предварительные данные за январь–май 2026 года Источник: Национальный комитет Республики Узбекистан по статистике, 30.06.2026

Ранее мы разбирали данные за январь–апрель — тогда дефицит торгового баланса составил $6,4 млрд и выглядел тревожно на фоне прошлогодних $0,9 млрд за тот же период. Сейчас пришли данные за пять месяцев. Дефицит вырос до $7,5 млрд. Только за май добавилось ещё $1,1 млрд.

Прежде чем делать выводы — давайте разберём, из чего это всё состоит.

Почему экспорт “падает” — и почему это не совсем так

Формально экспорт снизился на 15,5% год к году — с $14,95 млрд до $12,64 млрд. Звучит как тревожный сигнал. Но за этой цифрой стоит одна статья: немонетарное золото.

Год назад золото дало экспорту $6,49 млрд. В этом году — $1,5 млрд. Разница почти в $5 млрд. Государство просто не продаёт золото на рынок в прежних объёмах — оно остаётся в резервах, которые сейчас превышают $70 млрд. Это не слабость экспорта, это управленческое решение.

Если убрать золото из уравнения, экспорт вырос на 29,4%. Химическая продукция — плюс 38%. Промышленные товары — плюс 18%. Готовые изделия — почти удвоились. Услуги — плюс 35%. Это не страна, которая разучилась экспортировать.

Импорт растёт — и это тоже не однозначно плохо

Импорт за пять месяцев достиг $20,1 млрд, плюс 20,8% год к году. Треть из этого — машины и оборудование ($6,66 млрд, плюс 20%). Это инвестиционный импорт: заводы покупают линии, строители — технику, транспортный сектор — автомобили и запчасти.

Да, такой импорт создаёт давление на валютный рынок. Но он же создаёт производственные мощности, которые через несколько лет дадут экспортную выручку. Вопрос в том, насколько эффективно эти инвестиции конвертируются в реальный рост — но это вопрос к следующим годам, а не к сегодняшней статистике.

Тревожнее другое: продовольственный импорт вырос на 42% — до $2,3 млрд. Зерно, мясо, сахар — страна с 37+ миллионами населения и развитым сельским хозяйством везёт продукты питания всё активнее. Это отдельная структурная тема, которая выходит за рамки торгового баланса.

Китай и неожиданный Гонконг

Товарооборот с Китаем за пять месяцев составил $7,65 млрд — рост на 42% год к году. Это уже 23,4% всего внешнеторгового оборота страны. Год назад доля была около 17%.

Такой рост не объясняется одним фактором. Здесь и переориентация цепочек поставок, и параллельный импорт, и прямые инвестиции из КНР в узбекское производство. Китай становится не просто торговым партнёром, а структурообразующим элементом экономики.

Но интереснее другое: в топ-15 впервые появился Гонконг с товарооборотом $423 млн. Год назад он был $60 млн — рост в 7 раз. Гонконг — это финансовый хаб и реэкспортная площадка. Такой резкий рост может говорить об изменении маршрутов торговли или финансовых потоков. Это стоит отслеживать.

Туризм как новый экспортный актив

Экспорт услуг вырос до $4,6 млрд — это уже 36% от всего экспорта страны. Для сравнения: год назад доля была 23%. Туризм дал $2,24 млрд за пять месяцев.

Это реальные деньги, которые иностранцы тратят внутри страны, создавая спрос на сумы и предложение долларов на рынке. С точки зрения валютного баланса — один из лучших видов экспорта: деньги приходят напрямую в розницу, отели, рестораны и транспорт, минуя сложные производственные цепочки.

Рост на 35% год к году — это не случайность. Это результат инфраструктурных инвестиций последних лет, открытия новых маршрутов и работы туристической отрасли. Если темп сохранится, к концу года сервисный экспорт может превысить товарный экспорт без золота.

Что в итоге

Дефицит $7,5 млрд выглядит большим — и он действительно большой. Но за ним стоит специфическая структура: государство придерживает золото, бизнес активно инвестирует через импорт оборудования, туризм растёт и частично компенсирует товарный дефицит.

Это не катастрофа. Это экономика в инвестиционном цикле, которая принимает больше, чем отдаёт — временно. Ключевой вопрос: насколько долго ЦБ готов финансировать этот разрыв через резервы, и когда инвестиционный импорт начнёт конвертироваться в экспортную выручку.

Пока золотой буфер на уровне $70+ млрд — пространство для манёвра есть. Но это пространство не бесконечное.