Инфляция в Узбекистане: март 2026 года — сигналы из данных ЦБ РУз
Центральный банк Узбекистана опубликовал аналитическую инфографику по инфляции за март 2026 года. Ниже — структурированный разбор данных.
Общая картина: замедление продолжается, но неравномерно
Годовая общая инфляция в марте составила 7,1% — незначительное снижение относительно февраля. Без учёта влияния цен на энергоносители показатель опускается до 5,9%, что уже близко к целевому уровню ЦБ РУз в 5%.
Динамика последних месяцев указывает на устойчивую дезинфляционную тенденцию по большинству компонентов. Однако картина неоднородная — и в этой неоднородности и заключается основной аналитический интерес.
Базовая инфляция: 5,7% — стабилизация или пауза?
Базовая инфляция в марте снизилась до 5,7% (с 6,3% в январе и 5,8% в феврале). Показатель приближается к целевому уровню, что само по себе позитивный сигнал.
Важный нюанс: сезонно скорректированный показатель общей инфляции в годовом выражении остался без изменений, тогда как аналогичный показатель базовой инфляции показал рост. ЦБ РУз фиксирует это явно. Это означает, что базовое инфляционное давление в моменте несколько усилилось — несмотря на снижение годового показателя.
Непродовольственные товары: единственный компонент с ускорением
В марте базовая инфляция в сегменте непродовольственных товаров ускорилась — на фоне снижения во всех остальных группах. ЦБ РУз фиксирует это как отклонение от общей тенденции.
Детализация по подгруппам из инфографики: одежда и обувь, строительные материалы, предметы личной гигиены, медикаменты, мебель — все присутствуют в структуре непродовольственной базовой инфляции. Какой именно компонент дал ускорение в марте, из публичных данных однозначно не следует, однако общее давление со стороны этой группы остаётся.
Продовольственный сектор: эффект базы уходит
Базовая инфляция в продовольственном сегменте заметно снизилась — с 8,9% на пике до 6,8% в марте. ЦБ РУз объясняет это выходом из расчёта эффекта высокой базы прошлого года.
Это техническое, а не структурное улучшение — важное разграничение. Когда эффект базы полностью исчерпается, дальнейшая динамика будет определяться уже реальным давлением на цены: урожай, логистика, курс сума.
Услуги: высокий уровень, нисходящий тренд
Инфляция услуг остаётся наиболее высокой среди всех компонентов — 12,7% в годовом выражении. Однако тренд нисходящий: пик был зафиксирован на уровне 12,8%, с тех пор показатель постепенно снижается.
Без учёта энергетической составляющей инфляция услуг составляет 7,6%. Детализация по подгруппам: коммунальные услуги, образование, медицина, связь, автотранспорт, бытовые услуги. Высокий уровень в этом сегменте традиционно объясняется инертностью — цены на услуги реагируют на денежно-кредитную политику с лагом.
Что это означает для ДКП
Мартовские данные не дают оснований для пересмотра позиции ЦБ РУз. Инфляция снижается, но остаётся выше цели. Сезонно скорректированная базовая инфляция показала рост в моменте. Сегмент услуг остаётся устойчиво высоким.
В совокупности с позицией МВФ, подтверждённой 13 апреля — основная ставка 14% оправдана, смягчение преждевременно — мартовские данные скорее укрепляют статус-кво, чем открывают дискуссию о развороте.
Следующий значимый момент — данные за апрель, где эффект базы продолжит влиять на продовольственный компонент, а сезонный фактор традиционно усиливает давление в сегменте услуг.
Источник: Центральный банк Республики Узбекистан, аналитическая инфографика по инфляции, март 2026 г. ссылка1, ссылка2